一家の言葉：綿価格の大幅な上昇に欠けている基礎投資家は現物の動きに注意しなければならない

綿花市場は最近あまり注目されていないが、市場年度後期を中心とした生産需要の不足と次年度初期の在庫しょうひ長年の下落が続いた後に底を探るなどの問題ができるかどうかを比べて文章を作る。筆者の分析によると、後期市場は大幅に上昇した利多要素に欠けており、紡績企業補庫が終了すると、現物綿の価格は報復的な下落が現れる可能性があり、投資家は年後の入市機会を辛抱強く待つことを提案した。

　一、紡績企業の工業在庫が大幅に増加し、外綿が人気を集めている

今月初め、全国の綿花工業の在庫は明らかに増加した。国家綿花市場モニタリングシステムのサンプリング調査によると、サンプリング調査された企業の綿花の平均在庫使用日数は1月6日現在で約39.3日（港への輸入綿数を含む）で、前月比10.7%増加し、前年同期比13.7%増加し、直近3年間の平均在庫割引日数より5.1%増加した。国内市場の各地で綿の販売があまり理想的ではない時、国内紡績企業の補庫動作は安定的に行われており、主に外綿の購入を通じて行われている。2010年12月の我が国の綿花輸入量は46,1700トンに達し、前年同期比1倍以上増加し、11月のほぼ3倍となった。米国やインドの綿花の出荷進捗推計に基づく大量輸入の動きは1月も続く見通しだ。また、インドの綿花の生産量は3400万包に上方修正される見通しで、米農務省が予想している3250万包より大きく、インドは輸出上限を引き上げる可能性がある。また、国が年初に発行した十分な割当額も企業の在庫準備の積極性を高め、今年は2005年度の輸入約400万トンのシナリオをコピーし、供給端圧力の炒め物が一段落する可能性が高い。

　　二、下流での接収は慎重で、国内現物は硬直している

外綿の販売が活発になっているのに比べ、国内で発売された綿は高コストの問題に直面しており、成約が遅れて量を置くことができない。国家綿花市場監視システムに関するデータによると、昨年12月24日現在、規模買収の子実綿の買収平均価格は前年同期比73%上昇の5.83元/斤で、平均綿花の買収コストは24784元/トン（加工費を除く）で、前年同期比84.8%上昇した。下流側も現在の綿花価格で糸工場の利益を計算すれば1年ぶりの低位にある。綿商はコストの原因で売り惜しみ、下流は利益が縮んで品物を受け取るのが慎重で、国内の現物市場は膠着している段階にある。筆者は、現在の現物の気まずい局面はまだ維持される見通しだが、最終的に利益が損なわれたのはコストの高い企業の綿商かもしれない。市場には再び多くの自信をかき立てる要素が不足しており、需給ギャップも年前の緊張はなく、現在の買いだめには優位性はない。

　三、紡績生産の伸び率が低下し、需要端が抑制される

紡績生産の伸び率が低下し、綿の需要が一定の抑制を受けた。国家統計局のデータによると、昨年11月の規模以上紡績業の増加値は前年同期比2.3ポイント増、10月より1.6ポイント減だった。11月の綿糸生産量は前年同期比6.2%増加し、増加率は9月、10月よりそれぞれ5.6と1ポイント下落し、同期の化学繊維と綿混紡糸は比較的に速く増加し、11月の当月の増加幅は22%以上に達した。先月PMIでは紡績業が50%を下回っており、新規受注指数の低下が顕著で、紡績企業の受注状況は芳しくなかった。データによると、高位綿花価格は下流の需要増加に少なからぬ抑制をもたらし、化学繊維、接着剤などの製品代替効果が明らかになることに加え、綿花の実際の需要量は市場の以前の予想を下回る可能性がある。

　四、最近の傾向性相場は難しく、節後紡績企業の動態に注目する

下流の注文閑散期の到来に伴い、最近の紡績工場では多くの閉鎖、操業停止が発生し、年の瀬が近づくにつれて、準備品の相場は徐々に一段落するだろう。現物面はコスト上昇の下で商品を運ぶのは依然として困難で、この時紡績企業の心理状態は比較的に肝心で、もし後市下流の相場に比較的に良い予想があって、キャッシュフローはまた比較的に十分で、企業は早めに原材料を補充する動作が現れるかもしれないが、多くの紡績企業は今年の産業チェーン全体の各段階の価格が高い企業を考慮して、リスクのために、大規模な商品を補充する可能性は大きくない。

総合的に見ると、国内現物綿花の行き詰まりは続き、年前には傾向的な機会がありにくく、年後には一時的に上昇した後に再び弱体化する可能性がある。筆者は節後は空振り介入の良いタイミングだと考えており、目標は25000コストライン付近であり、投資家は現物の動きに注意しなければならない。