森馬服飾：カジュアル衣料の伸びが鈍り、業績が予想を下回りました。

格付け変動：維持（初）格付け

第3四半期の純利益は同26.17%増、Q 3収入、純利益の増加率は反落した。

10月28日に会社は第三四半期を発表しました。

四半期ごとの増速から見ると、三半期報はQ 2に対して明らかに反落しています。その中、三半期報は22.23億元で、前年同期比22.47%増加しました。純利益は3.71億元で、同22.86%増加しました。一株当たりのEPS 0.55元です。

同時に会社の公告は通年の純利益増加率20%-50%を見込んでいます。

粗利率三半期報はある程度上昇し、管理費用率が高くなり、減損損失計が増加した。

第3四半期の売上総利益率は36.44%（1ポイントアップ）、販売費率は11.23%（前年同期比1.58ポイントアップ）、管理費率は2.80%（0.09ポイント増）、第3四半期の資産減損損失は8518万円で、前年同期比81%増となった。

その中で、粗利率の引き上げを主導する要因は製品の値上げであると判断しました。販売費の大幅な引き上げを牽引する要因は購買です。

具体的に3期報に行くと、粗利率は36.15%（＋1.62%）で、販売費用率は9.94%（＋1.51%）で、管理費用率は2.05%（−0.32%）で、在庫、未収金の増加により、資産の減損損失は5684万元で、同129%増加した。

カジュアル衣料の増速が減速して、会社全体の収入増速を牽引します。

私たちは第3四半期のカジュアルウェアSEMIR収入は25%しかないと予想しています。バラ収入の伸びは依然として50%ぐらいの高位を維持しています。

SEMIRの収益の伸びを引っ張った主な原因は、女装部分の流れが明らかである。森馬ブランドの男装は依然として強い。一方、婦人服は一線市場でH&M、ZARAなどの分流を受けて明らかになり、三四線市場は他の大衆化低端ブランドの影響を受けて明らかになり、それによって販売収入の中で婦人服の割合がだんだん下がっている。

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SEMIRの主なブランドは単なる拡大ルートによって駆動される粗放的な成長はすでに終わったと考えています。このサブブランドの発展は精密化管理、品類の向上によって業績の伸びを促進する段階に転化しました。

会社は

投資提案

三半期報告が予想を下回ることを考慮して、2011年、2012年の業績の伸びを下方修正し、2011年から2011年までの収入は84.4、109.7、140.3億元で、純利益は13.39、18.22、23.61億元で、EPS元は2.0、2.72、3.5 2元で、PE 24.7、18.2、14倍に対応すると予想しています。

第3四半期の結果は市場予想を下回りましたが、会社はまだいくつかのハイライトが市場に注目されています。子供服の高成長や帳簿上の十分な現金は、新しいブランドの発展と加盟業者のサポートに可能性があります。