張敬偉：全世界の経済危機が巻き返しますか？

最近発表された「ジュネーヴグローバル経済報告」によると、債務は世界経済の大動脈をふさいでおり、次の危機のために潜在的なリスクを埋めている。この危機は新興市場から爆発する可能性がある。報告書によると、金融危機以来、世界の総負債とGDPの比率は2008年の176%から2013年の212%に上昇したという。

米国の金融危機からヨーロッパのソブリン債務危機にかけて、債務を持って経済成長を推進しても危機を招くことができると表明しました。この弁証法は経済危機によって詳しく演じられている。今、負債が経済を救う新興市場は、世界経済の「破壊者」を演じますか？

今年初め、米国の量的緩和政策の削減に伴って、かつて新興市場の資本が潮流から脱出するようになった。これはグローバル化の反知的現象である。米国と西洋世界の回復は新興市場を喜ばせるべきだが、「こうあるべきだ」という抽象的な論理が現実に押しつぶされてしまう。グローバル化は理想化された国際主義ではなく、特に最も敏感な国際資本であり、彼らの操り手は最も有利な市場を選んで裁定します。米国経済は回復し、国際資本はドル高の好感度を見込んで新興市場から脱出することを選択した。長期的に見ると、米国をはじめとする世界の主要経済体は好調に推移しており、世界経済が泥沼から脱出するプラスのエネルギーになるだろう。しかし、危機と回復のはっきりしない時期に、米欧などの経済体の回復は資本から自信への虹吸効果をもたらし、新興市場を空洞化させる。

アルゼンチン、ブラジル、チリ、インド、インドネシア、ロシア、南アフリカ、トルコなどの8つの新興市場国家は、確かにそれぞれ問題を抱えています。特に、政府の純債務がGDPに占める割合が高すぎて、ヨーロッパの主権債務危機の二の舞を懸念するオブザーバーたちの反応が連鎖している。しかし、これらの国の高棒率は、まさに前波の世界危機に対応した結果です。レバレッジの存在がなければ、これらの新興市場は前の危機周期の厳しい試練に耐えられない。ちなみに、米国から日本に至るまで、ユーロ圏では、高いレバレッジ率を維持して経済を救うのが一般的な救済策となっています。レバレッジを回すタイミングとレバレッジを回すタイミングだけで、各国が違います。

上記の国では、危機要素の形成と発酵は、マクロ経済政策の選択だけではなく、人為的な地政学的要因によって引き起こされる。ウクライナ危機に端を発した米欧のロシアに対する経済制裁は、ロシア経済だけでなく、ヨーロッパ諸国をも傷つけた。インドのモディ新政府が持ってきたのです。改革ビジョンは、世界の資本が自信に満ちている。多次元の好刺激によって、この国の累積的なGDPの70%を占める政府の純債務も問題ではない。9月26日、スタンダードはインドの展望をマイナスから安定に修正しました。

中国はもう世界経済主なエンジンの一つで、構造を下げるのが一番大変な時期です。中国経済に対する不安感は、危機論の重要な論拠でもある。一方、中国の経済成長率は8割から7割を超えています。一方、中国の債務はここ6年で14%の伸びを見せています。肝心な点は、中国の構造改革はまだ途中にあります。中国モデルの持続的な安定成長を実現できるかどうか、国際社会は自信がないようです。

ただし、指摘しなければならない。ポスト危機時代米国は通貨政策が常態化し、中国は改革の中で経済の新しい常態を迎えた。肝心なのは、国際社会では欧米式債務危機におびえる今日、中国は「予算法」と「地方政府性債務管理の強化に関する意見」を通じて、地方債の透明性と規範性を明確にしていることです。中国はレバレッジとレバレッジに行く能力が西洋国家と新興市場より強いです。

楽観論であろうと、悲観論であろうと、国際社会はこのような道理を理解すべきです。米欧の経済危機は全世界が陥落しました。新興市場は「病気がある」し、米欧も「薬を飲む」ことができます。グローバル化の考え方はどの市場にとっても重要です。中米欧日などの主要市場が圧力に耐えさえすれば、世界経済は再び落ち込むことはありません。