コスト陥没PTAの対応

筆者は従事したばかりです化学製品先物研究の際、WTI原油の通常価格は80～110ドル/バレルの間で運行され、そのうち95ドル/バレルは原油の栄枯線と見なすことができるという「常識」が注入された。そのため、ないシステムリスクを前提に、80ドル/バレルは原油への支持が強い。現在、原油価格が80ドル/バレルを割り込み、原油が大幅に下落している「系統的なリスク」はサウジアラビアが原油を安値で売っていることだ。

現在の状況から見ると、原油の価格80ドル/バレルを割り込むと、カナダのオイルサンドはもはや利益がなく、価格は現在の70ドル/バレルを割り込み、ほとんどのシェールオイルは利益がなくなった。しかし、北米石油会社にシェールオイルの採掘停止を迫るには、原油価格は長期的に低位を維持しなければならず、後期OPECは現在の生産量を維持し、原油価格は今年は低位になると考えられている。そのため、原油の価格が低位にある場合、PTAの価格は逆上がりしにくい。

また、ポリエステルフィラメント在庫は現在、歴史的に低位にある。11月21日現在、ポリエステルフィラメントPOYの平均在庫は10.5日で、9月末より4日下がり、27.59%下がった。ポリエステルフィラメントDTYの平均在庫は13.5日で、9月末より6日下がり、30.77%下がった。ポリエステルフィラメントFDYの平均在庫は14.5日で、9月末より2日下がり、12.12%下がった。

下流のポリエステル企業の在庫が低位にあるため、前期のPTA企業は再び生産保証価格を制限する意向を示し、PTAの価格を押し上げた。しかし、PTA産業の深刻な生産能力過剰を背景に、企業の産休制限価格はPTA価格の弱さの構造を変えることはできず、加えて寡占連盟の産休制限価格は長期的に維持することは難しく、産休制限価格はPTA価格の段階的な反発をもたらすしかないと考えられているが、PTAの下落傾向を変えることはできない。

また、例年の状況から見ると、11月のポリエステルフィラメント在庫は段階的な高位にあることが多いが、原油価格はすでに大きな打撃を受けており、市場は空振りを見ており、下流のポリエステル企業は在庫補充の意思が強くなく、即買い即用の戦略を取っているため、PTAコストの陥没を背景に需要と下流の在庫が乖離し、コストの陥没が需要抑制の役割を果たす可能性がある。

以上のように、サウジアラビアは原油価格を抑えることでシェールオイル企業を操業停止に追い込み、北米市場での主導権を取り戻すことを望んでいるからだ。そのため、サウジが「望み」を果たさない前に、原油価格は消費シーズンでも弱体化しにくいことから、化学工業品の価格が今後しばらく弱体化することが決定した。また、PTA下流企業は後市を悲観しており、需要が伸びにくいため、PTA価格は依然として下落余地があると考えており、操作面では高値で売り切れることを提案している。