人民元の為替レートが去年の下落傾向を改めたとして、疑惑がもたれています。

最近トランプは再度人民元の為替レートに対して、中国を「為替操作総チャンピオン」と非難しました。トランプが中国に対して一時的にいい姿勢を示した後、中国との貿易戦を放棄する可能性はないということです。

しかし、この態度は新しい財務大臣のスティーブン・ヌーチンとは対照的で、後者は最近メディアの取材に対し、中国を「為替操作国」として急ぐ必要はないと述べ、中国の財務官僚との「すばらしい会話」に言及しました。

後市を展望してみると、2017年の人民元の対ドル安の空間はとても小さく、6月末の対ドル相場は6.9と予想され、区間は6.8-7の間にあります。

アメリカとアメリカの大規模な貿易戦争がないと、年末に人民元は米ドルに対して小幅に7.1まで弱まり、区間は6.9-7.3の間で変動します。

今年の人民元の為替レートは去年の下落傾向を改めて、安定に向かっています。

第一に、中国の経済成長態勢の改善。

昨年の第3四半期以来、中国経済は積極的に好姿勢を示しており、工業企業の利益、発電量、貨物輸送量などのミクロデータが大幅に反発し、ショベルの販売は4ヶ月連続で前年同期比70%を超え、江蘇、四川の2月の販売の伸びは100%を超える可能性がある。

1月に非金融企業の中長期融資が新たに1.52兆元増加し、当月のすべての新規融資の74%を占め、ここ2年の新高値に達し、同様に企業の生産活動の増加を暗示しています。特にPPPプロジェクトは着地による投資のリバウンドを加速しています。

第二線都市の不動産市場コントロールがアップグレードした後、大都市のオーバーフロー効果は周辺の三四線都市の不動産販売の高さを牽引します。海外市場の暖かさは予想を超えて、1月の輸出が強いです。

同時に、今年はちょうど「十九大」に当たり、政治周期と経済周期が従来から密接に関係していることを考慮して、着実な成長が予想されるかそれとも政策決定層の重要な考慮であり、インフラ投資を支持し、さらに積極的な財政政策が期待される。

第二に、資本の流出に対するコントロール措置が発効する。

昨年末の「トランプ相場」は米ドルの上昇を加速させ、人民元の下落が予想される中、中央銀行は介入の力を強め、岸市場から人民元を空けるコストを高めるだけでなく、更に多くの行政手段を取って資本の流出を制限しました。

上記の措置のおかげで、1月の中国の外貨準備は123億ドルだけ下落しました。去年の同じ時期の8分の1です。

第三に、利上げサイクルが開き、資本の流出を防ぐのに役立つ。

春節前後に、中国中央銀行は相次いで中間借入便利（MLF）、公開市場操作（OMO）、常備貸付便利（SLF）などの短期金利を引き上げたことを受け、債券市場の短端と長端の利率は昨年末より全面的に引き上げられ、昨年の経済工作会議が2017年の通貨政策に定めた「穏健中性」の基調に合致した。

笔者によると、中央銀行のこの操作は主に不動産バブルの抑制、資金の大規模流出防止、インフレ圧力の増大などの要因から考えられている。

適度な金融政策は資本の流出圧力と人民元の下落傾向を緩和するのにも役立つ。

第四に、ドルが強いと必ずしも持続しません。

歴史的には、FRBの利上げサイクルが始まった後、ドルが強くなるとは限らない。

例えば、FRBはそれぞれ2015年、2016年末に利上げを開始したが、その後のドル相場は以前の上昇傾向を継続しておらず、弱体化に転じた。

今年以来、

下に下りて、最低時に100を割って、今101ぐらいに位置して、103.3の高い場所に比べて、2.1%下落しました。

将来を展望して、前期は楽観的に当座貸越を予想しています。また、強力なドルはトランプ新政を推進するのに役立たないです。筆者は今年上半期のドル相場もそんなに強くないと予想しています。人民元の下落圧力を緩和します。

以上より、今年上半期は

年末にかけての強い成長ぶりは、全体的な下りリスクが少ない。

一方、海外の不確実性に直面して、政策決定層は為替レートを安定させ、大規模な資本の流出を防ぐため、一部の資本規制を継続し、一部の通貨政策の独立性を犠牲にする可能性もあるという政策構想が明らかになりました。

この背景の下で、今年上半期の人民元は米ドルに対して安定することができると予想しています。

下半期を展望して、人民元の為替相場の動きは不確実性に増加して、主に中米の貿易関係が波瀾がないかどうかで驚かさないで、中国はてこの過程に行くのはどのようですか？

特に、現在の中米貿易戦争が勃発した可能性がまだ排除できない状況の下で、アメリカは人民元の為替操作に対する告発は鳴り響いていることを確認しました。

戦争の第一歩として、中国は為替政策の調整の火加減を把握することが重要です。

短期的には為替レートが安定しているので、人民元の切り下げを避ける必要があります。静ブレーキをかけてトランプが人民元の為替レートに対して非難しないようにすることができます。為替対応を後手として、アメリカが人民元の為替操作を一方的に認定し、中国に対して厳しい貿易貿易制裁を行い、為替レートを自由に変動させる準備をしてください。

このように、自由浮動は一度に大幅な切り下げを意味する可能性が高い。

先手を動かして人に制圧されて、後発者はかえって増量して分銅に受け答えして、抑止効果はとても大きい違いがあります。

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