ワガママな「撤回」は難しい創業ボードの現場監督による新規IPO審査・監督管理の新たな動きの伝達

登録制IPO審査の死角は除去され続けている。

4月30日、深セン証券取引所は『深セン証券取引所創業板発行上場審査業務ガイドライン第1号——推薦業務現場監督』（以下『ガイドライン』と略称する）を公布し、現場監督行為を規範化し、現場監督の透明性を高める。

実際に今年2月3日、上交所は同様に科創板IPOの現場監督に関するガイドラインを発表した。しかし、科創板のバージョンに比べて、今回発表された「ガイドライン」の選択には多くの新しい内容が追加されている。例えば、現場検査や現場監督後に上場申告材料の多い推薦機構を撤回する場合、監督管理層は推薦されたプロジェクトを重点的にランダムに抽出し、再び現場監督を展開する。また、創業ボードの否定項目が12カ月以内に再申告され、関連する問題が残っている場合は、受理後も監督管理層の現場監督に直面する。

「2月に発表された内容を比較すると、今回発表された『ガイドライン』は監督管理の考え方のアップグレードに相当し、主に前に残された登録制の下でIPO審査の抜け穴を一掃し、監督管理が『一度撤回した』ことを許さないという態度をルールの面から実行した。北京地区のベテラン投資家によると。

『ガイドライン』は監督管理の考え方のアップグレードに相当し、監督管理の「一度撤回した」ことを許さない態度をルールの面から実行する。ビジュアルチャイナ

現場監督制約機構の推薦品質

今年3月20日、証券監督管理委員会の易会満主席は中国発展ハイレベルフォーラムで、IPOの現場検査で高い割合で申告材料を撤回する現象が発生したことを明らかにした。

「『病気を持って関門を突破する』者に対しては、厳粛に処理し、決して撤退することを許さない」と易会満氏は、仲介者の関門責任をさらに強化し、職責履行能力の向上を促すと指摘した。

「一度撤回してはならない」という姿勢については、今回の親交が発表した『導き』でも明らかにした。その中で、最近12ヶ月以内に推薦業務の違法違反で中国証券監督管理委員会の行政処罰または本所の規律処分を受けた推薦人、および本所が現場監督通知を出した後または中国証券監督管理委員会が現場検査通知を出した後に推薦項目を取り消したことが多く、推薦率が高い推薦人に対して、深セン証券取引所は一定の割合で無作為に推薦された項目を抽出し、現場監督を開始することができる。

無作為抽出されたプロジェクトの範囲は、その推薦人が推薦したすべての創業ボード上場委員会会議の審議を経ておらず、無作為抽出に参加したことのない創業ボードの最初のプロジェクトで構成されている。

これは、将来の証券会社が推薦プロジェクトが現場検査や現場監督に直面している場合、検査を回避するために上場申告材料を撤回することを頻繁に選択し、後続の企業推薦の創業板プロジェクトが監督管理に引き抜かれる可能性が高いことを意味している。

今年1月29日、証券監督管理委員会は「先発企業現場検査規定」を正式に発表した。1月31日、証券監督管理委員会は最新号の先発企業情報開示品質抜き取り検査の抽選状況を発表し、20社の企業が「当たりくじ」を受け、証券監督管理委員会がその情報開示品質及び仲介機関の執業品質を検査した。

しかし、検査実施の状況を見ると、抽選された20社のうち16社が自主的に申告材料を撤回して審査を中止することを選択し、撤回の割合は80%に達した。

また、「先発企業現場検査規定」に基づき、現場検査を通知された後、10営業日以内に申請を撤回した企業は現場検査を実施しない。これにより、今回の現場検査では、多くの企業が関連検査の通知に直接「驚いて退却」した。

21世紀経済報道記者の統計によると、6つの企業が現場検査を通知されてから10営業日以内に上場申請を撤回し、現場検査を実施されないようにした。このうち、1社は科創板への上場を意図しているほか、残りの5社はいずれも創業板の上場を予定している。

「監督管理層は、証券会社が推薦プロジェクトの上場申告材料を大規模に撤回したことに不満を抱いてきた。特に検査通知を受けてすぐに材料を撤去して検査を回避した例は、各地の証券監督管理局や取引所も勝手に撤回できないことを内密に再確認している」と上述のベテラン投資家は指摘したが、これまでの規則では「10営業日以内に材料を撤去して現場検査を免除する」ことが明確になっていた。そこで監督管理は『ガイドライン』を通じて現場監督の抽選確率を高める形を選び、推薦機関が現場検査に対してわがままに撤回できる抜け穴を補った。

Windが集計したデータによると、2021年初めから現在に至るまで、上場申告材料を自主的に撤回したために審査を終了したIPO計画は79件に達し、うち創業板は32件を占めている。

自主的に材料を撤回した創業板32社の上場予定会社を詳しく見てみると、そのうち6社は中信証券が推薦し、中信証券も推薦創業板の上場予定会社の撤退件数が最も多い証券会社となった。また、国信証券、民生証券、東呉証券もいずれも4件の創業板プロジェクトが自主的に撤回し、業界2位に並び、華泰連合は3件の撤回プロジェクトを占めている。将来的には、上記の証券会社が推薦する創業板IPOプロジェクトは、監督管理の注目を集めている。

制度建設に死角を残さない

「撤退した」という制約のほか、「ガイドライン」にはIPO現場監督を開始するための新たな条件が追加された。

これまで、上交所が規定した企業が上場申請書類を発行する一部の情報開示内容に重大な疑問があり、推薦人が十分に説明できず、審査判断に影響を与えた場合、あるいは推薦人が審査判断に影響する重要事項の審査手順が不十分で、審査結論に明らかな疑問がある場合、取引所は推薦人に対して現場監督を起動することができる。

今回の『ガイドライン』では、発行人の「上会」が否定された後に現場監督をトリガーするケースが新たに追加された。具体的には、深セン証券取引所の審査で発行者が発行条件、上場条件または情報開示要求に合致しないと判断し、発行者が再申告し、関連問題が残っている場合、取引所は推薦者に対する現場監督を開始する。

深セン証券取引所によると、4月30日現在、深セン証券取引所は計44の現場監督プロジェクトを展開し、すでに現場監督を実施しているIPOプロジェクトはIPO申告プロジェクト総数の約7%を占め、審査・問い合わせと連動し、効果的な監督管理抑止力を形成している。

また、現場検査と一致して、現場監督によって上場申告材料を撤回した上場予定企業は、1年以内に再申告することも現場監督に直面するだろう。『ガイドライン』では、深セン証券取引所が現場監督の書面通知を出した後、監督グループが入場する前に、発行者が発行申請を撤回したり、推薦者が推薦を取り消したりして、このプロジェクトは発行申請を撤回した後12ヶ月以内に再申告した場合、深セン証券取引所が受理した後に現場監督を開始することを明らかにしている。

特筆すべきは、科学イノベーションボードのバージョンよりも、深セン証券取引所が発表した「ガイドライン」は現場監督の参照実行範囲を拡大していることだ。将来的には、創業板IPOのほか、創業板上場会社の再融資、新三板会社の転板推薦業務、重大資産再編独立財務顧問業務も現場監督の範囲に組み入れられる。

「以前は再融資、M&A再編プロジェクトは現場監督の一環にほとんど関与しておらず、また新三板転板の事例も間もなく実施される。現在、監督管理は登録制審査の一環が死角を残さないことを保証し、登録制が全面的に実施されるために監督管理システムを健全に整備し、制度の上で不足を補う必要がある」と国内の中小証券会社の投資業務に関する責任者は述べた。