하계명: 인민폐는 다른 신흥시장 위기를 막기 어렵다

은 당시의 상황을 먼저 회상하고 1994년 전 미국 경제가 불황을 겪고 금융업이 저축은행이 도산하는 영향으로 화폐 정책이 극히 여유롭고 연방펀드 금리율은 1989년의 10.5%에서 1993년 2.9%로 인하하였고, 이때 많은 신흥경제가 단기 외폐에 차입해 국내 장기 항목에 투입해 빚과 화폐가 엇갈려 그곳의 자산 가격 거품을 낳았다.

그땐 이들 국가의 화폐가 달러를 지켜보고 고정환율에 대한 예상이 화폐의 대출 행위가 더욱 꺼리지 않았다.

1994년 미국에서 이자를 늘린 후 자본이 대량으로 유출해 외채 부담을 억제하기 위해 이 나라들은 여전히 고정환율을 고수했지만, 과고한 화폐가치는 경상계좌 적자가 갈수록 커지고 1997년 국외환보유가 고갈되었고 환율은 절벽식 하락세를 강요해 아시아 금융위기가 폭발했다.

필자는 당시 국제화폐 기금조직이 인도네시아 대표에 주둔해 위기 기간에 인도네시아 경제와 사회를 직접 목격했다.

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'아시아 금융위기 기간, 인민폐도 큰 평가 압박에 직면했지만, 끝내 평가절하되지 않았다.

당시 환율 안정을 견지하는 데 많은 원인이 있었고 경제적 원인은 일제히 언급하고 현재와 대비할 만하다.

1차 인민폐는 1989 -1993년 동안 2 -3배로 크게 평가해 아시아 국가들의 불만을 불러일으켰으며 1997년 위기는 이전 인민폐의 대폭 하락치로 빚어졌다.

둘째, 당시 중국 화폐 정책은 환율 고정으로 더 큰 역할을 하지 못했지만 정부의 채무 부담이 가벼워 적극적인 재정정책을 추진하고, 인프라 건설과 1998년 가동된 부동산 개선에 연동효과를 가져 경제의 하락을 피하고 있다.

셋째, 당시 중국 인구 이익과 개혁 배당, 저렴한 노동력, 자금, 토지, 방흥 미세한 개인 부문 경제력과 정부의 적극적인 공공 정책이 이득해 큰 협동과 상보효과를 낳았다.

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‘sjfzm.com /news /index.c.aaaaaaaaaaas >가 먼저, 가장 최근에 < a http < http < sjfzexm > 가 < news > 의 엔터프라이즈 > 를 크게 평가하여, 가까운 시일 신흥경제화폐가 달러에 대한 평가를 크게 낮추지 않고 있다.

인민폐는 ‘ 도의 ’ 에서 이미 그 당시에 달러를 감시할 필요는 없었고, 게다가 2005년 환율 개혁 후 중국 정부는 계속 환율 유연성을 강화하고 양방향 파동을 실현해야 한다고 강조했다.

그 다음으로 중국 사회 총체적 봉쇄율은 이미 같은 일화할 수 없다.

필자는 1997년 사회 총체대출을 GDP 의 비율을 103% 로 추산했다.

그중 중앙정부 채무는 GDP 가 7.7% 에 그쳤다.

당시 지방정부는 채무가 거의 없었고, 주택 개정은 아직 화폐화되지 않은 토지를 살피고 지방 정부를 위해 후한 토지 수입을 가져왔다.

이에 비해 혜예는 2012년 말 중국 신용대출 총규모가 GDP 를 차지하는 비율이 200% 로 높았다. 그중 중앙과 지방정부 채무는 GDP 가 50% 에 가까운 것으로 추정되고 있는 정부의 은형 채무를 완전히 포함하지 않을 것이다.

토지재정 배당금도 이미 과도하게 석방되었고, 땅값, 집값의 값은 중국의 경쟁력을 약화시켜 빈부 격차, 도시화 과정을 가로막고 경제와 금융 위험을 증폭시켰다.

이때 중국 경제가 외부 영향이나 내부 불균형 때문에 좌절되면 정부 재력이 좋지 않을 것이다.

결국 인구 이익이 사라지고 노동력의 감소는 비용이 계속 상승하고 있다.

개혁 이익에 이르기까지, 자문하고, 아직 기하를 기하고 있다.

'p'은 주변 신흥경제가 계속 악화되면 중국 경제가 어떤 충격을 받을까? 첫째, 대외무역에 미치는 영향은 1990년대보다 적다.

최근 중국 노동력, 토지 원가 상승과 환율 상승, 최근 중국 수출 구조가 뚜렷한 변화를 일으켰고, 반 이상의 제품은 신흥시장으로 판매되고, 선진 경제가 아니다.

특히 라미와 동맹을 비롯한 아시아 지역에 대한 수출이 대폭 상승하고 있으며 이들 지역의 경제는 현저히 하락하고 있다.

둘째, 경제 긴장 정책을 안정시키기 위해 인민폐의 평가절하와 자본의 외류의 악순환이 나타날 수도 있다. 특히 미국 화폐 정책이 긴축되고 있다.

물론 중국에서는 3조5000억 달러의 거액의 외환보유액을 보유하여 일시적인 평가 압력을 막아 줄 수 있다. 시장 환율이 약해져도 외환시장이 당분간 안정될 수 있다.

그러나 중국은 평가 부족으로 인한 화폐 정책의 효율적 손실을 감당하기 어려울 수도 있고, 이는 현재 중국이 고조적으로 창도하는 환율 메커니즘의 정신에 어긋날 수도 있다.

더 중요한 것은 인민폐의 함유량이 높지 않다는 것이다.

중국의 천문학적 숫자 광의화폐 보존량에 비하면 외환 보유가 충분하지 않다.

중국 외환보유비와 M2 의 비교는 많은 신흥시장보다 낮고, 그곳의 화폐는 하락하고 있다.

마지막으로 인민폐가 지나친 평가절상 여부를 검토할 만한 문제다.

대외무역 숫자는 여전히 흑자를 보이지만 노동력과 토지가격의 상승은 금리, 자원, 환경 보호를 포함한 생산원가 상승은 수출경쟁력을 약화시키고 있다.

필자는 당년에 환율 개혁과 다른 요소 가격 개혁이 모두 합쳐졌다고 주장했으며, 정상인들이 팔굽혀펴기를 하는 데 10명이 필요했다.

중국의 다른 요소 개혁 보폭이 정체되면서 환율은 외부 불균형을 낮추고 연마한 것은'일손선'이다.

이것이 이른바 ‘톱 ’이라는 디자인이 결여된 것이다.

그러나 필자는 ‘ 정상 ’ 디자인이 중요하다고 믿었다.

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‘ p > 의 종합 요약 에 대해 사람들은 인민폐 환율에 대한 예상 이 일시적 으로 일시적 으로 일시적 으로 통화 절하 를 예상 하 고, 은행 과 시장 에 대한 일익 걱정과 미래 경제 발전 과 투자 기회 부족 에 대해, 이 때 선진국 경제 회복 이 더 두터운 투자 기회 인 역사 증명 미국 화폐 정책이 송송 송 이 이후 몇 년 간 선진 국가 자산 가격 이 신흥 경제 를 이길 수 있으며, 예금 외화 환율이 가속화 를 가속화 할 수 있다. "고 말했다.

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'할후명'은 고성투자관리부 중국 부주석 겸 수석투자 전략사로 국제통화기금기구 고급 경제사였다.

글에서 말한 바는 단지 그의 개인적인 관점을 대표한다.

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