モルガン・スタンレー消費の伸びに力がない綿入れ価格の上昇が速すぎる

　　モルガン・スタンレーの最新分析報告書によると、現在の国際綿入れ価格は依然として中国の備蓄綿政策に左右されている。中国で備蓄綿が販売されるまで、国際綿価格は現在の価格で変動しないように維持されていた。

供給面から見ると、2015/16年度の米国の栽培面積は前年同期比15%減少し、米国南部地域の干ばつは緩和されたが、廃棄割合は依然として高く、単産の見通しも楽観的ではない。世界の生産量が2008年以来最大の減少幅を記録した世界の在庫はわずかに減少する見込みだが、在庫は長期平均をはるかに上回っており、綿価格の上昇余地を制限している。

需要の面から見ると、国際原油価格は2014/15年度に大幅に下落して以来、化繊価格は終始低位を維持し、綿花需要の増加は大きな挑戦に直面している。化学繊維の価格が低いため、中国国内の綿花消費は依然として低下傾向にあり、2014/15年度の綿花輸入量は40%減少し、在庫消費比は200%に近づいている。長期的に見ても、綿花消費はインド、ベトナム、バングラデシュなど、消費成長の速い紡績大国によって推進されるだろう。

モルガン・スタンレー氏は、現在の中国の備蓄綿販売は量を入れておらず、市場に顕著な影響を与えていないため、綿価格の動きに中性的な態度を持っているとみている。これまでと比べて、綿花価格以前のように中国の消費と輸入に大きく依存することはなくなった。USDA報告書の発表当日のICE先物価格は驚くべきものだったが、2014/15年度の米綿輸出も3割しか中国に依存しておらず、綿価格の表現は実際の状況と一致していなかった。中国が備蓄綿を大量に消化するまで、綿の価格は過度に急速に上昇することはない。

モルガン・スタンレー氏は、最近の人民元の大幅な切り下げは市場に衝撃を与え、市場は商品輸出需要の伸びを懸念しているが、実際にはこのような空振り感情は少し行き過ぎていると指摘した。人民切り下げが商品先物に与える影響はそれぞれ異なるため、市場関係者は人民元切り下げを真剣に見直す必要がある。